Oleh Masaaki Yoshimori
Dolar Amerika Serikat telah lama memegang posisinya sebagai mata uang dominan di dunia. Hal ini terutama disebabkan oleh besarnya ukuran dan stabilitas perekonomian AS serta likuiditas pasar keuangannya yang tiada tandingannya. Faktor-faktor ini telah memperkuat supremasi dolar dalam perdagangan dan keuangan internasional, dengan nilai ekonomi AS lebih dari $25 triliun. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, dua mata uang lainnya – euro Eropa dan renminbi Tiongkok – telah muncul sebagai penantang potensial terhadap supremasi dolar.
Euro, yang didukung oleh kerangka kelembagaan Zona Euro yang kuat, menawarkan stabilitas politik dan otoritas moneter yang kuat. Ciri-ciri ini menjadikannya kandidat yang menarik untuk mata uang cadangan global. Namun demikian, fragmentasi struktural dan politik di Uni Eropa dan perbedaan kebijakan fiskal di antara negara-negara anggotanya melemahkan keandalan euro sebagai aset cadangan universal. Pada tahun 2023, euro hanya menyumbang 21% dari cadangan devisa global dibandingkan dengan dolar AS yang menyumbang 58%. Bahkan dengan penerbitan utang bersama sebesar 400 miliar euro (lebih dari $447 miliar) selama krisis Covid-19, Zona Euro masih kekurangan pasar utang yang dalam dan likuid yang diperlukan untuk meningkatkan status euro sebagai mata uang cadangan.
Pertumbuhan ekonomi Tiongkok yang pesat dan perannya yang semakin besar dalam perdagangan global telah meningkatkan status renminbi secara global secara signifikan. Pada tahun 2023, renminbi menyumbang 3,71% pembayaran global berdasarkan nilai, menurut Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications (SWIFT). Porsi pembayaran pembiayaan perdagangan Tiongkok meningkat dua kali lipat dari 4% pada tahun 2022 menjadi 8% pada tahun 2024. Kemajuan ini, yang didorong oleh kekuatan ekonomi Tiongkok, telah menempatkan renminbi sebagai mata uang cadangan global yang potensial.
Namun, negara ini masih menghadapi hambatan besar yang menghalangi negara lain untuk mengadopsi renminbi sebagai mata uang cadangan. Hal ini mencakup kontrol modal yang ketat, kurangnya transparansi di pasar keuangan, dan kekuasaan politik Partai Komunis Tiongkok yang terpusat.
Persaingan dolar
Diskusi baru-baru ini menyoroti potensi perubahan yang dapat mempengaruhi permintaan terhadap alternatif dolar. Misalnya, negara-negara berkembang mungkin mulai menerbitkan lebih banyak utang dalam mata uang mitra dagang mereka, seperti Tiongkok. Pada tahun 2023, pasar obligasi Panda Tiongkok mengalami rekor pertumbuhan, dengan penerbit asing mengumpulkan lebih dari $15,3 miliar obligasi berdenominasi renminbi, naik dari $12,4 miliar pada tahun 2022. Pertumbuhan besar ini menandakan meningkatnya kepercayaan terhadap renminbi sebagai mata uang pendanaan, yang berpotensi meningkatkan statusnya. sebagai mata uang cadangan.
Selain itu, upaya Tiongkok untuk mempromosikan renminbi sebagai mata uang global termasuk pembentukan Sistem Pembayaran Antar Bank Lintas Batas (CIPS) pada tahun 2015 dan pengembangan yuan digital (e-CNY). Inisiatif-inisiatif ini bertujuan untuk mengurangi ketergantungan pada sistem keuangan yang didominasi AS seperti SWIFT dan meningkatkan aksesibilitas global renminbi. Namun, porsi renminbi terhadap cadangan global masih minim, yaitu hanya 3% dibandingkan dolar yang sebesar 58%.
Selain itu, pengenalan mata uang digital bank sentral (CBDC) dapat mengubah lanskap mata uang global. Namun, dominasi dolar dalam perdagangan DeFi, di mana 99% stablecoin dipatok terhadap dolar, menunjukkan bahwa setiap ekspansi mata uang digital kemungkinan akan memperkuat peran dolar.
Mengapa dolar bertahan
Meskipun kehadiran euro dan renminbi semakin meningkat, dolar tetap memimpin. Stabilitas dan likuiditasnya, dikombinasikan dengan pengaruh geopolitik AS – yang didukung oleh anggaran militer sebesar $877 miliar – memastikan dominasinya yang berkelanjutan. Euro menghadapi rintangan yang signifikan akibat fragmentasi politik di dalam UE dan perbedaan kebijakan fiskal di antara negara-negara anggotanya. Hal ini melemahkan keandalannya sebagai mata uang cadangan universal meskipun porsinya relatif besar terhadap cadangan global.
Faktor geopolitik juga berperan penting dalam mempertahankan dominasi dolar. Statusnya sebagai mata uang utama dunia diperkuat oleh supremasi politik dan militer AS, serta kekuatan sanksinya yang tak tertandingi. Negara-negara yang mengandalkan dolar untuk perdagangan internasional dan transaksi keuangan cenderung menyelaraskan kebijakan mereka dengan kepentingan AS. Hal ini semakin mengukuhkan peran sentralnya dalam sistem keuangan global.
Dari sudut pandang ekonofisika, kekuatan dolar terbukti bertahan dibandingkan dengan euro dan renminbi. Dengan mengukur tingkat perbedaan antara dolar dan mata uang tersebut, analisis menegaskan kembali peran dolar sebagai inti sistem keuangan global dari tahun 2001 hingga 2022. Bahkan dengan munculnya penantang, dominasi dolar kemungkinan akan tetap ada. Hal ini didukung oleh likuiditas pasar keuangan AS yang tak tertandingi, pengaruh geopolitik AS, dan warisan sejarah sistem Bretton Woods.
Meskipun euro dan renminbi telah mencapai kemajuan besar dalam perdagangan dan keuangan global, mereka belum memberikan alternatif yang kredibel selain dolar sebagai mata uang cadangan utama dunia. Tantangan struktural dan politik yang dihadapi kedua mata uang tersebut menunjukkan bahwa dominasi dolar akan terus berlanjut di masa mendatang.
Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini adalah milik penulis dan tidak mencerminkan kebijakan editorial Fair Observer.
- Tentang Penulis: Masaaki Yoshimori adalah seorang ekonom. Ia lahir di Ashiya dan besar di Kuwana, Jepang. Dia tergabung dalam Sekolah Kebijakan Publik McCourt, sekolah konstituen Universitas Georgetown di Washington, DC. Beliau sebelumnya menjabat sebagai fellow di bidang Ekonomi Internasional di Institut Kebijakan Publik James A. Baker III di Rice University di Houston, Texas. Penelitian Yoshinori mencakup spektrum isu-isu penting yang luas dalam perekonomian global, termasuk kebijakan moneter, kebijakan nilai tukar, regulasi keuangan, makroekonomi, dan keterhubungan antara perubahan iklim dan sistem ekonomi. Selain itu, karyanya mendalami ekonomi politik, mengeksplorasi dampak globalisasi terhadap sistem moneter dan tantangan yang terus berkembang yang dihadapi oleh lembaga keuangan global.
- Sumber: Artikel ini diterbitkan oleh Fair Observer