Oleh Jane L.Johnson
Saat ini kita jarang mendengar istilah “defisit kembar” (twin defisit) di Amerika Serikat, sebuah ungkapan yang familiar pada tahun 1980an ketika Amerika secara konsisten menjalankan defisit anggaran federal dan defisit perdagangan internasional. Para ekonom pada saat itu berhipotesis bahwa terdapat hubungan teoretis dan/atau empiris yang memastikan kedua defisit tersebut meningkat atau menurun secara bersamaan.
Bagaimana Defisit Anggaran Federal Timbul?
Defisit anggaran federal tahunan terjadi ketika pengeluaran federal melebihi pendapatan pajak tahunan. Amerika secara konsisten mengalami defisit ini pada sebagian besar periode pascaperang, kecuali pada masa pemerintahan Clinton pada tahun 1990an. Tahun fiskal 2001 adalah tahun terakhir anggaran federal AS mengalami surplus.
Defisit anggaran tahun fiskal 2023 adalah $1,7 triliun, dengan pendapatan pajak sebesar $4,4 triliun dan belanja federal sebesar $6,1 triliun. Defisit hingga paruh pertama tahun fiskal 2024, yang berakhir pada tanggal 30 September, adalah $1,1 triliun, dengan penerimaan sebesar $2,2 triliun dan pengeluaran sebesar $3,3 triliun. Untuk membiayai defisit anggaran ini, Departemen Keuangan AS menerbitkan obligasi Treasury AS dalam jumlah besar, sehingga menambah total utang federal setiap tahunnya.
Bagaimana Defisit Neraca Transaksi Berjalan AS Terjadi?
Defisit transaksi berjalan tahunan terjadi ketika Amerika mengirimkan lebih banyak dana ke luar negeri dibandingkan penerimaan negara dari sumber luar negeri. Pos terbesar dalam transaksi berjalan adalah perdagangan (ekspor dan impor), dimana Amerika mengalami defisit setiap tahun sejak tahun 1975.
Item lain dalam transaksi berjalan adalah aliran pendapatan yang tidak terkait dengan perdagangan antara penduduk AS dan penduduk negara lain. Arus pendapatan ini mencakup pengiriman uang dari warga Amerika dan imigran ke entitas di luar negeri, serta belanja turis Amerika di luar negeri. Meksiko, Tiongkok, India, dan Filipina adalah tujuan utama pengiriman uang AS.
Defisit perdagangan AS mencapai hampir $1 triliun pada tahun 2022, namun kemudian turun menjadi $773 miliar pada tahun 2023. Defisit ini bervariasi setiap kuartal kalender, dan dari tahun ke tahun, sering kali disebabkan oleh ekspor barang-barang bernilai besar seperti jet Boeing, dan lain-lain dengan waktu yang tidak teratur. dan impor rutin barang-barang dalam jumlah besar seperti minyak, mesin asing, obat-obatan, perlengkapan industri dan suku cadang mobil.
Defisit perdagangan AS terbesar tercatat dengan Tiongkok, Meksiko, Vietnam, Kanada, Jerman, Jepang, dan Irlandia. Surplus perdagangan terbesar terjadi dengan Belanda, Hong Kong, Brazil, Singapura, Australia, dan Inggris. Mitra dagang utama AS adalah Kanada (15 persen dari total perdagangan AS), Meksiko (14 persen dari total perdagangan, dan Tiongkok (13 persen dari total perdagangan).
Signifikansi Twin-deficit pada tahun 1980an
Hipotesis defisit kembar muncul untuk menjelaskan pengalaman AS pada tahun 1980an. Para pengamat mencatat bahwa defisit anggaran federal dan defisit perdagangan naik dan turun secara bersamaan, meskipun masih belum jelas apakah terdapat hubungan sebab akibat dalam pergerakan kedua defisit tersebut.
Pada saat itu warga Amerika sangat khawatir terhadap defisit anggaran federal ketika Kongres mengesahkan Undang-Undang Pajak Pemulihan Ekonomi pada tahun 1981 namun pemerintahan Reagan tidak memotong pengeluaran federal secara proporsional. Beberapa ekonom pada saat itu bertanya-tanya apakah model defisit kembar dapat membantu negara-negara mengendalikan defisit anggaran pemerintahnya. Pemikirannya adalah bahwa mengurangi defisit perdagangan AS juga dapat menurunkan defisit anggaran, dengan asumsi adanya keterkaitan yang nyata antara kedua defisit tersebut.
Namun, perlu dicatat bahwa pada tahun 1990-an pemerintahan Clinton membawa anggaran federal ke wilayah surplus, namun defisit transaksi berjalan terus berlanjut ke wilayah negatif, sehingga menimbulkan pertanyaan terhadap hipotesis defisit kembar.
Narasi Defisit Kembar
Narasi penjelas defisit kembar berjalan sebagai berikut: defisit perdagangan transaksi berjalan yang terus-menerus sejak tahun 1975 telah menyebabkan mitra dagang AS mengakumulasi valuta asing dalam jumlah besar dalam dolar AS, yang kemudian diinvestasikan dalam aset seperti obligasi Treasury AS, tanah, dan aset riil AS lainnya. , menghasilkan surplus transaksi modal untuk mengimbangi defisit transaksi berjalan.
Mitra dagang AS secara historis merasa nyaman berinvestasi pada utang Treasury AS, yang diberi peringkat AAA, level tertinggi yang diberikan oleh lembaga pemeringkat seperti Moody's dan Standard & Poor. Tiongkok, Jepang, Inggris, Belgia dan Luksemburg adalah negara-negara asing terkemuka yang memiliki utang Treasury AS.
Mungkinkah Twin Deficit Memberikan Panduan Kebijakan Saat Ini?
Dengan kekhawatiran saat ini terhadap besarnya defisit anggaran federal dan tingginya utang federal, dapatkah hipotesis defisit kembar berlaku saat ini? Yaitu, apakah berkurangnya defisit perdagangan saat ini akan memungkinkan AS membatasi defisit anggaran federalnya?
Ketika AS menjalankan defisit anggaran federal dan defisit transaksi berjalan, sebenarnya pemerintah federal AS meminjam dari pihak asing (yang membeli obligasi Treasury AS dan aset AS lainnya) sebagai ganti barang impor buatan luar negeri. Dengan kata lain, AS mengekspor obligasi (kertas IOU) dan mengimpor barang-barang buatan luar negeri untuk konsumsi dalam negeri.
Meskipun pertukaran kertas (obligasi) dengan barang-barang buatan luar negeri dapat dipertahankan, banyak orang Amerika mungkin cukup puas dengan hasilnya. Sebagai sebuah bangsa, orang Amerika senang melakukan konsumsi, termasuk barang impor, entah itu tas Hermes seharga $5.000 dari Perancis atau pernak-pernik murah dari China. Mereka memperlakukan belanja sebagai hobi nasional, dengan semboyan mereka “Belanja sepuasnya,” mereka sering merasa sulit menabung sebagian pendapatannya untuk masa pensiun atau acara lain di masa depan, dan mudah terlilit utang pribadi (misalnya, untuk kartu kredit) untuk menuruti dorongan konsumeris mereka.
Tingkat Tabungan Pribadi yang Rendah di Amerika dan Komplikasi Lainnya
Namun cerminan dari konsumerisme masyarakat Amerika adalah rendahnya tingkat tabungan pribadi mereka, yang baru-baru ini berkisar antara 3 hingga 5 persen PDB, dan sempat mencapai angka 32 persen pada bulan April 2020 selama pandemi ketika mereka menerima pembayaran “stimulus” federal yang besar namun memiliki sedikit peluang untuk membelanjakannya. Hal ini sangat kontras dengan tingkat tabungan yang konsisten di Tiongkok sebesar 40-50 persen PDB, dan tingkat tabungan Jepang sekitar 25 persen.
Defisit perdagangan berjalan yang besar dan berkelanjutan tidak akan berkelanjutan dalam jangka panjang jika hal tersebut meningkatkan kepemilikan asing atas utang federal AS. Ketika orang asing memiliki utang federal AS, pembayaran bunga atas utang ini mewakili aliran pendapatan yang meninggalkan negara tersebut, sehingga menambah defisit transaksi berjalan.
Sebaliknya, jika seluruh utang federal AS dimiliki secara internal oleh warga negara AS, aliran pendapatan ke luar negeri tidak akan menjadi masalah besar. Beberapa orang Amerika hanya berhutang pembayaran bunga utang AS kepada orang Amerika lainnya, yang mencerminkan redistribusi pendapatan internal dari para pembayar pajak AS yang tidak memiliki obligasi AS kepada orang Amerika lainnya yang memiliki obligasi AS.
Mulai tahun ini, Amerika mulai membayar lebih banyak bunga utang federal dibandingkan belanja pertahanan nasional. Karena tingkat suku bunga kini lebih normal pada tingkat yang lebih tinggi dibandingkan beberapa tahun yang lalu, pembayaran bunga ini hanya akan meningkat seiring berjalannya waktu. Dan sebagian dari pembayaran bunga ini mengalir ke pemilik asing utang AS. Selain itu, utang yang lebih besar hanya dapat dilunasi melalui lebih banyak pinjaman federal atau ekspor neto yang lebih tinggi. Dan agar ekspor neto meningkat, nilai dolar harus menurun dan/atau pekerja AS harus menjadi lebih produktif.
Apakah Hipotesis Defisit Kembar Ada Masa Depannya?
Pertimbangkan bahwa satu atau lebih perubahan struktural atau siklus berikut harus terjadi agar hipotesis defisit kembar dapat membantu AS mengendalikan defisit anggaran federal saat ini, dan dengan demikian kemampuannya mengurangi utang federal yang belum dibayar:
* Masyarakat Amerika biasanya perlu meningkatkan tingkat tabungan mereka, idealnya menyediakan tabungan dalam negeri yang cukup untuk membeli utang federal baru yang diperlukan untuk membiayai pengeluaran federal, sehingga mengurangi ketergantungan pada investor asing.
* Pendapatan pajak perlu ditingkatkan, sehingga penduduk Amerika mempunyai pendapatan yang lebih sedikit yang dapat dibelanjakan, yang kemungkinan besar akan menyebabkan dampak distribusi pendapatan yang memecah-belah secara politik.
* Impor perlu diturunkan, dan/atau ekspor ditingkatkan, untuk mengurangi defisit perdagangan AS.
* Dolar AS mungkin perlu terdepresiasi dibandingkan mata uang lainnya, sehingga menimbulkan pertanyaan mengenai tanggung jawab Federal Reserve untuk mendukung stabilitas USD.
Refleksi sejenak mengungkapkan terbatasnya prospek terjadinya perubahan-perubahan ini. Selain itu, yang mendasari potensi perubahan ini adalah adanya kemungkinan perubahan undang-undang atau kebijakan imigrasi yang mungkin mengurangi ketatnya pasar tenaga kerja saat ini, sehingga mengundang pengangguran dan resesi yang harus ditanggapi oleh Federal Reserve.
Catatan Akhir tentang Narasi Defisit Kembar
Hipotesis masa lalu yang kini sudah ditinggalkan ini merupakan pengingat bahwa model ekonomi datang dan pergi. Namun hal ini dapat muncul dalam beberapa bentuk di era defisit anggaran federal AS yang besar saat ini.
Menariknya, tidak ada komentar dalam literatur mengenai kemungkinan terjadinya surplus ganda pada anggaran federal dan neraca perdagangan. Mungkin hal ini terjadi karena surplus gabungan seperti itu belum pernah terjadi di AS selama periode waktu tertentu. Atau mungkin hal ini terjadi karena para ekonom menyadari bahwa tidak ada landasan teoritis maupun empiris untuk hipotesis defisit kembar, dan juga tidak ada dasar untuk keberadaan surplus kembar.
Jika masyarakat Amerika benar-benar khawatir terhadap defisit anggaran federal (dan/atau defisit perdagangan transaksi berjalan), mereka disarankan untuk tidak bergantung pada kemungkinan terjadinya surplus ganda dalam waktu dekat. Seperti kelinci Paskah dan Peri Gigi, surplus kembar hampir pasti merupakan sebuah fantasi yang tidak akan membebaskan AS dari kerja keras yang diperlukan untuk membersihkan rumah fiskalnya dan memulihkan belanja federal yang bertanggung jawab.
- Tentang Penulis: Jane Johnson adalah pensiunan instruktur ekonomi perguruan tinggi yang saat ini mengajar ekonomi di Osher Lifelong Learning Institute di California selatan. Dia adalah lulusan Vassar College, dan memiliki gelar sarjana dari UC-Berkeley, dan University of Washington.
- Sumber: Artikel ini diterbitkan oleh Mises Institute